O que é atenuação quantitativa e como isso funciona?

A flexibilização quantitativa ocorre quando o banco central “cria” dinheiro novo para financiar compras de ativos em grande escala, a fim de aumentar os gastos do consumidor.

Em meio à crescente incerteza como resultado da disseminação do coronavírus, os bancos centrais de todo o mundo recorreram a ferramentas inovadoras de política monetária na tentativa de estabilizar a economia global. Uma dessas ferramentas, que o Federal Reserve dos EUA implementou no fim de semana passado, é o Quantitative Easing.O Fed anunciou um programa de flexibilização quantitativa de US $ 700 bilhões para restaurar o “funcionamento regular do mercado” durante esta crescente crise global. Quando as taxas de juros já estão baixas e os gastos públicos continuam a se estabilizar, a flexibilização quantitativa atua como uma espécie de desfibrilador para a economia, que deve trazê-la de volta à vida.

Então, o que é flexibilização quantitativa, exatamente?

A flexibilização quantitativa é uma política monetária inovadora pela qual o banco central de um país “cria” novo dinheiro e o usa para financiar compras em grande escala de títulos do governo e corporativos, a fim de impulsionar os gastos do consumidor e do setor privado. Antes de podermos entender os meandros desse processo, vamos contextualizar isso com um pouco de experiência em finanças. Aqueles que estão cientes do básico, podem pular.

O que são títulos?

Imagine que seu amigo João peça um empréstimo de $ 100 de você e prometa pagar com juros de 10% em um ano. Você o faz de bom grado, mas peça a John que escreva por escrito, para que nenhum de vocês se esqueça. John dá a você uma nota afirmando que ele vai pagar $ 110 no final do ano. Agora, considere que você precisa daquele dinheiro de volta logo e não pode esperar por um ano inteiro. Você pode falar com Toby, que também é amigo de John, e fazer com que ele compre o bilhete de John de você. Claro, ele não vai pagar a você os $ 110 inteiros. Ele vai negociar até $ 105. Você diz tudo bem e aceita o dinheiro para o que precisar. Agora, Toby segura o bilhete de John. Toby pode decidir vendê-lo para Mark por US $ 106, que pode repassá-lo para outra pessoa. No final do ano, quem está com a nota de John recebe $ 110 de John. Quando você comprou o título, essencialmente,

No entanto, devo ressaltar que cada um deles não está recebendo o mesmo nível de benefício do vínculo. Quando você comprou o título por $ 100, estava definido para ganhar $ 110. O ‘rendimento’ do título de John foi de 10%. Quando você o vendeu para Toby, ele o comprou por US $ 105. Isso reduz o rendimento para 9,5%. Moe comprou de Toby por $ 106, obtendo seu rendimento de 9,4%, já que ele ainda vai acabar ganhando os mesmos $ 110 com um pagamento de $ 106. O nível de confiança que essas pessoas têm em John desempenha um papel importante no aumento do preço dos títulos de John. Se Toby ou Mark não confiaram em John tanto quanto você, eles podem concordar em comprar o título de você por um preço mais barato, digamos $ 95. Em tempos de grande confiança, os preços dos títulos são altos e os rendimentos, baixos. Em tempos de recessão e desconfiança, os preços caem e os rendimentos sobem.

Governos e corporações emitem esses ‘títulos’ o tempo todo, com períodos variáveis ​​de reembolso, que variam de algumas semanas a várias décadas. As pessoas ficam felizes em comprar esses títulos, pois confiam na autoridade emissora para honrar suas obrigações. Na verdade, quando as pessoas têm um alto nível de confiança em uma empresa ou no governo, essas entidades podem emitir títulos a taxas de juros muito baixas. As pessoas têm a garantia de um bom retorno ao final do período e as empresas têm meios baratos de financiar grandes projetos de infraestrutura, pesquisa e desenvolvimento ou grandes planos de expansão. No entanto, a confiança das pessoas não é algo que se possa considerar garantido. Em tempos de recessão, a disponibilidade de fundos na economia pode ser escassa.

O que acontece em uma recessão?

Em tempos de recessão, a economia transborda de incertezas. As pessoas têm medo de gastar seu dinheiro e investir é a última coisa em que pensam. Em vez disso, optam por acumular dinheiro em suas contas de poupança, que rendem juros mínimos. Em tal situação, as empresas podem não ter os recursos necessários para construir novos produtos, expandir sua presença ou às vezes até sustentar as operações do dia a dia. Conseqüentemente, eles decidem economizar o pouco que possuem. Para aumentar ainda mais a economia, eles começam a cortar salários, demitir funcionários e fechar unidades de negócios de baixo desempenho. Isso leva a uma redução ainda maior na poupança das pessoas e mais a um declínio em seu entusiasmo por investimentos. Portanto, eles decidem não investir na economia e o círculo vicioso continua.

Para combater a estagnação da economia e quebrar esse círculo vicioso, o banco central intervém com remédios na forma de mudanças na política monetária. Um remédio notável é a redução da taxa de juros do banco central – a taxa que o banco cobra de outros bancos para manter os fundos durante a noite. A taxa de juros do banco central atua como referência para todas as outras taxas do país. Quando essa taxa é baixa, as taxas de juros da hipoteca ou do cartão de crédito tendem a ser baixas também. Como resultado, mais consumidores tendem a fazer hipotecas para comprar carros e casas e gastar mais em shoppings e lojas usando seus cartões de crédito. Como o crédito é barato, os consumidores lucram com ele para conseguir uma pechincha. Ou pelo menos, essa é a esperança.

Durante a crise financeira de 2008, o Fed baixou as taxas de juros para níveis recordes, embora os gastos dos consumidores e das empresas continuassem baixos. As pessoas estavam simplesmente com muito medo de gastar o pouco que lhes restava por medo de que a crise piorasse. A economia precisava de um solavanco maior. Foi quando Ben Bernanke, presidente do Federal Reserve na época, apresentou o conceito de Quantitative Easing.

Como funciona a atenuação quantitativa?

O banco central de uma economia atingida pela recessão “cria” digitalmente uma carga de dinheiro (muito mais sustentável do que imprimir fisicamente a mesma quantidade). Esse dinheiro é injetado na economia por meio dos mercados financeiros. O banco central se torna um investidor e começa a fazer grandes pedidos de títulos do governo e títulos corporativos. Nos casos em que um setor da economia está particularmente sob ataque, o banco pode escolher alocar uma grande proporção de fundos para a compra de títulos dessas empresas. Pense no setor de aviação civil após o 11 de setembro.

Quando há compras de títulos no valor de trilhões de dólares acontecendo na economia, o público toma nota e os mercados reagem. Os preços dos títulos começam a subir e as pessoas ficam ansiosas para investir novamente. À medida que os mercados sobem, também aumentam os gastos. As pessoas compram títulos, ações e artigos de luxo, enquanto as empresas mais uma vez começam a se desenvolver e se expandir. Com o aumento dos preços dos títulos, os rendimentos dos títulos caem. As empresas podem então lançar novas emissões de títulos com rendimentos mais baixos. Assim, eles conseguem ter mais dinheiro com taxas mais baixas. Por fim, os mercados se estabilizam e o banco central recupera o impulso inicial de dinheiro que criou, guardando-o até que seja necessário novamente.

Durante a crise de 2008, os bancos conseguiram “criar” e gastar dinheiro da ordem de 20% do PIB do país. Nos EUA, o Federal Reserve implementou cerca de US $ 3 trilhões de flexibilização quantitativa ao longo de 16 meses para financiar a compra de títulos do tesouro e títulos lastreados em hipotecas (aqueles pequenos instrumentos que causaram estragos no mercado imobiliário dos EUA). No Japão, o banco central chegou a ponto de comprar ações no mercado.

Problemas com atenuação quantitativa

Especificamente, durante a crise financeira de 2008, o Fed foi autorizado a comprar dívida “garantida pelo governo” (títulos lastreados em hipotecas), que incluía predominantemente a dívida de compradores de residências com excelente pontuação de crédito. Essas compras podem ter ajudado várias pessoas a refinanciar seus empréstimos com uma taxa de juros mais baixa, mas o Fed não podia tocar na dívida contraída por pessoas com pontuação de crédito inferior a estelar. Conseqüentemente, os mais afetados pela crise – compradores de casas com baixa pontuação de crédito – não foram particularmente ajudados pelo Quantitative Easing.

A flexibilização quantitativa criou potencialmente um precedente perigoso nas mentes dos investidores. Não importa o quão ruim a situação fique, o banco central agora é capaz de implementar flexibilização quantitativa e quase garantir um bom retorno até mesmo sobre alguns dos ativos mais arriscados. De acordo com uma análise de Ramin Toloui, do Instituto Stanford de Pesquisa de Política Econômica, os investidores despejaram dinheiro em ativos de risco quando o Fed anunciou seu programa de flexibilização quantitativa. Na verdade, o mercado teve um dos maiores picos da década durante o programa. Fazer investimentos arriscados (leia-se: irresponsáveis ) na esperança de um “salvamento” do banco central não é a estratégia mais prudente, mas parece ser uma que tem sido ativamente perseguida desde que o afrouxamento quantitativo foi introduzido.

Conclusão

A flexibilização quantitativa é uma ferramenta inovadora de política monetária que tem se mostrado notavelmente útil na gestão de uma economia em estagnação. No entanto, ainda é uma ferramenta em seu nascimento. A crise provocada pelo COVID-19 justifica que os bancos centrais voltem a implantar essa ferramenta. Talvez os bancos tenham tido tempo para resolver os problemas que existiam em suas implementações anteriores. Como essas mudanças funcionarão bem para todos nós, só o tempo dirá!

Referências:

1. Universidade da Pensilvânia
2. Universidade de Stanford
3. Harvard Business School